Эксперты: Понижения ключевой ставки в пятницу ждать не стоит

В пятницу на совещании совета директоров Банк России рассмотрит ключевую ставку. Ее понижение просто необходимо российской экономике для дальнейшего развития. Однако большинство опрошенных DailyMoneyExpert аналитиков считают, что от завтрашнего совещания не стоит ожидать понижения. С большей вероятностью, оно произойдет не ранее, чем через одно заседание.

Елизар Бубнов, специалист отдела доверительного управления «КИТ Финанс Брокер»:

Абсолютное большинство экспертов, опрошенных агентством Reuters, считает, что снижение ставки на грядущем заседании ЦБ не произойдет, однако данное действие регулятора напрашивается. По крайней мере, ЦБ должен смягчить свою риторику и стимулировать тем самым рынок. Предпосылок для смягчения денежно-кредитной политики предостаточно.

Банковский сектор переполнен ликвидностью. На аукционе РЕПО 26 апреля спрос банков составил 431,06 млрд руб., оказавшись намного ниже выделенного лимита в 580 млрд руб. Но наиболее показательно здесь выглядит средневзвешенная ставка привлечения на аукционе в 11,33%, что является минимальным значением с декабря 2014 года, когда ключевая ставка ЦБ находилась на уровне 9,5-10,5%. На предыдущем аукционе банки выбрали весь лимит средств в 540 млрд руб. под конвертацию валютной выручки экспортеров для уплаты налогов, однако эти деньги, очевидно, оказались не нужны. Сам ЦБ в своих заявлениях говорит о структурном профиците ликвидности уже во втором полугодии в связи с планируемой конвертацией валютных резервов. Таким образом, снижение ставки просто необходимо в ближайшие месяцы для того, чтобы направить этот избыток средств российской экономике, для активизации её кредитной активности и дальнейшего развития.
Благо, что текущий уровень годовой инфляции (7,3% в конце марта) создает серьезный повод для смягчения денежно-кредитной политики регулятора: о том, что цикл снижения ставок необходимо начинать уже сейчас, заявляют и представители Минэкономики и Минэкономразвития, ссылаясь как раз на показатели инфляции. Сам же ЦБ в лице Эльвиры Набиуллиной заявлял на прошлой неделе о сохраняющихся высоких инфляционных рисках, заняв достаточно жесткую позицию. Учитывая эффект базы прошлого года и тот факт, что мировые цены на продовольствие сейчас стабилизировались после почти годичного падения, можно говорить о том, что инфляция в РФ к лету действительно может ускориться. Поэтому опасения ЦБ и их нынешняя антиифляционная политика во многом оправданы.

Так или иначе, при текущей ставке полноценное развитие российской экономики затруднительно. Поэтому рассчитываем на то, что в эту пятницу будет положено начало циклу снижения ключевой ставки, по крайней мере, на уровне словесных интервенций.

Максим Васин, главный экономист Национального рейтингового агентства:

Наш прогноз по снижению ставки предполагает ее радикальное изменение на 100 базисных пунктов (1%). Во-первых, темпы инфляции по итогам марта оказались на 3 с лишним процента ниже текущего уровня инфляции. Во-вторых, средние максимальные ставки по рублевым вкладам в коммерческих банках в апреле находятся значительно ниже 10%, то есть более чем на 1% ниже ключевой ставки ЦБ. В-третьих, ситуация на валютном рынке перестала оказывать давление на вопрос изменения процентной ставки.

Рост цен на нефть привел к укреплению российской валюты более чем на 10% в марте, в апреле рубль пока также укрепляется. С точки зрения динамики валютного курса укрепление рубля не только ограничивает инфляцию, но и ведет к снижению налоговых поступлений в бюджет от экспорта, к уменьшению конкурентоспособности российских предприятий, которые выиграли от предыдущей девальвации рубля за счет сокращения рублевых издержек при валютной выручке.

Таким образом, налицо все факторы, необходимые и обозначенные регулятором в качестве возможностей для снижения ключевой ставки. Это снижение, если оно, как мы думаем, произойдет, поможет снизить стоимость рублевых заимствований. Фактически, как мы видим, ожидаемое событие уже стало триггером для продолжения уменьшения ставок по вкладам. На текущей неделе и Сбербанк, и некоторые частные банки объявили о снижении ставок по рублевым вкладам.

Кроме того, снижение ставки может ограничить потенциал укрепления рубля.
С точки зрения инфляции снижение ключевой ставки в настоящее время, по нашему мнению, не приведет к инфляционным рискам и не окажет влияния на темпы роста потребительских цен — таких рисков при предполагаемых темпах снижения можно не опасаться.
В целом решение будет логичным и даже несколько запоздалым (как правило, ключевая ставка предваряет снижение ставок фондирования и кредитования, а не наоборот).

Ольга Потапенко, аналитик компании Olymp Trade:

По нашему мнению, по итогам апрельского заседания совета директоров Банк России сохранит ключевую ставку на текущем уровне. Одна из основных причин, почему регулятор не решится на понижение в том, что эффект от введенного на территории Российской Федерации с первого апреля этого года акциза на топливо, за столь короткое время оценить невозможно, а именно он может стать причиной дополнительного инфляционного давления.

Однако, как только эффект от введенного акциза будет оценен, и с учетом того, что в последние месяцы мы видим существенное укрепление рубля и невысокие темпы инфляции, Банк России вернется к возможности понижения уровня ключевой ставки уже на ближайших заседаниях, и, на наш взгляд, это случится летом.

Сергей Мельников, главный финансовый аналитик и управляющий директор компании ECN24:

Понижение ключевой ставки более чем вероятно на ближайших заседаниях. Единственным сдерживающим фактором для понижения ставки (столь необходимого нашей экономике) является наша национальная болезнь, а именно – высокая инфляция. Понижение ставки разгоняет (повышает) инфляцию, а это сейчас очень опасно. Вероятность понижения ставки на ближайшем заседании ЦБ РФ не превышает 30%, а вот на следующих заседаниях эта вероятность будет существенно расти. Например, на следующем уже будет 50% на 50%. А в июле и все 70%. Ждем понижение ключевой ставки на ближайших заседаниях.

Сергей Козловский, руководитель аналитического отдела Grand Capital:

На ближайшем заседании ЦБ сохранит ставку на прежнем уровне (11%), это обусловлено текущими темпами инфляции, однако существуют предпосылки к снижению на следующем собрании совета директоров. Предпосылками к сохранению ставки является неуверенность регулятора в денежно-кредитной политике из-за нестабильной динамики инфляционных показателей. Однако Минэкономразвития выступает за снижение, следовательно, этот факт может означать снижение ставки до 10,50%-10,00%, но не ранее мая.

Станислав Вернер, вице-президент IFC Financial Center:

Банк России оставит ключевую ставку на прежнем уровне в шестой раз подряд, воздержавшись от прямых указаний о готовности ее понизить в ближайшем будущем. Смягчение денежно-кредитной политики произойдет, в лучшем случае, не ранее, чем через одно заседание. 10 июня, на следующем заседании совета директоров ЦБ, это будет делать нецелесообразно в виду предстоящих заседаний ФРС и референдума о членстве Великобритании в составе ЕС, что может серьезным образом повлиять на ситуацию на международных рынках.

Банк России продолжает отбивать атаки правительства и банков, удерживая ключевую ставку на текущем уровне уже шесть заседаний подряд (вместе с текущим). Железным аргументом является необходимость продолжить борьбу с инфляцией и опустить ее по итогам следующего года ниже 4%. Если сейчас поддаться на уговоры, то, по мнению главы ЦБ г-жи Набиуллиной, возникнет риск, что она стабилизируется на текущих 6-7%. Основной угрозой является бюджетная политика. Принятие поправок к бюджету 2016 затянулось и может быть перенесено на осень 2016 года, уже после выборов. Тогда же будут ясны и параметры бюджета на следующий год. С учетом того, что в самом Минэкономразвития, согласно макроэкономическому прогнозу, ждут 4% лишь по итогам 2019 года, повод у ЦБ призадуматься действительно есть. Консерватизм ЦБ подчеркивает и его отношение к происходящему на нефтяном рынке – регулятор по-прежнему предпочитает пока отталкиваться от средней цены в $30/барр.

Тем не менее, шансы на снижение ключевой ставки есть. Слишком большой стала реальная ставка для экономики (ключевая ставка за минусом инфляции). И, невзирая на эти риски, Банк России, может пойти на этот шаг, если убедиться в том, что цены на нефть не снижаются, а укрепление рубля стало ретранслироваться в понижение инфляции, чего пока нет, но со временем проявится.