В прошлую пятницу Центральный Банк РФ оставил ключевую ставку на прежнем уровне. Финансисты по-разному оценили это решение регулятора. В последние два года Банк России проводил денежно-кредитную политику в экстремально жестких условиях. В итоге и сама политика стала ультра-жесткой, а ключевая ставка — экстремально высокой. Так долго на таких уровнях процентные ставки не были с посткризисного 1998 года. Насколько эффективными оказались противоречивые решения ЦБ, поговорили с экспертами.
Новый председатель — новая политика
В июне 2013 года главой Центрального Банка стала Эльвира Набиуллина, которая сменила на этом посту Сергея Игнатьева. И хотя она никогда не работала в банковском секторе (до назначения она трудилась в тогдашнем министерстве здравоохранения и социального развития, потом — в администрации президента РФ), однако обладала опытом в госдеятельности и проведении экономической политики на макроуровне.
Уже тогда в экономике прослеживались признаки стагнации и структурных перекосов, потому многие надеялись, что глава регулятора поставит рост экономики, а не снижение инфляции, как приоритетную цель.
И такая позиция регулятора понятна — из-за высокой инфляции возрастают структурные перекосы в экономике, увеличиваются издержки промышленности и подрывается конкурентоспособность российских товаров, что в средне- и долгосрочной перспективе подрывает устойчивость экономики. Обеспечение низкой инфляции обеспечило бы стабильность, усилило позиции национальной валюты и позволило бы снизить стоимость денег в экономике. Однако результаты выбранного ЦБ метода вызывают вопросы. Так, рост экономики в 2013 году составил лишь 1,3%, а в 2014 году рост ВВП не превысил 0,6%.
Из крайности в крайность
С приходом Набиуллиной регулятор еще больше ужесточил денежно-кредитную политику. В частности, значительно сократилась монетизация экономики — с 75% в 2011 году до 40% в 2015 году. В то же время, ключевая ставка вот уже почти 3 квартала находится на уровне 11%, и со своих минимумов в феврале 2011 года выросла более чем в 2 раза.
В результате заявленный ЦБ курс на таргетирование инфляции в ущерб росту экономики привел к тому, что вместо снижения инфляции и инфляционных ожиданий, темпы роста потребительских цен, напротив, оказались максимальными с 2008 года. Одновременно с этим экономика вот уже пятый квартал находится в глубокой рецессии. Инвестиции только за 2015 год рухнули почти на 5,5%, денежные доходы населения сократились впервые с 1999 года сразу на 4%, а реальная зарплата обвалилась на 9,5%. Как результат — резко сократился оборот розничной торговли (на 10% по итогам 2015 года — худший результат с 1998 года), а потребительский спрос из драйвера экономического роста стал одним из его тормозов.
Учитывая все факторы — высокую зависимость от нефтегазового сектора, незрелость финансовой системы, высокую инфляцию, монополизацию ключевых отраслей, высокую долю государственного сектора, — проводить однобокую денежно-кредитную политику и надеяться на отсутствие потрясений было бы слишком наивно. В российской условиях необходимо лавировать между инфляционным таргетированием с одной стороны и поддержанием экономического роста — с другой. Но в любом случае, снять с себя ответственность за обеспечение роста в экономике ЦБ не может.
Скоро ли дно
С приходом нового руководства ЦБ ситуация как по инфляции, так и по росту экономики планомерно и постоянно ухудшается: с роста на 1,3% ВВП при 6,5% инфляции в 2013 году до падения экономики на 3,7% и инфляции в 12,9% в 2015 году. Существенно усугубляет структурный кризис в экономике обвальное падение нефтяных цен, которое обострилось во второй половине года.
Если в середине 2015 года коридор колебания мировых цен на «черное золото» составлял $55–60 за баррель, то сейчас — всего $30–35. Из-за нефтяного шока ожидаемого восстановления экономики ни в третьем, ни в четвертом квартале минувшего года не произошло. Маловероятно, что даже до конца второго квартала нынешнего года можно ожидать какой-то рост ВВП в годовом исчислении. Масло в огонь подливают и западные санкции.
Очевидно, что риски экономического роста значительно превалируют над рисками инфляции. Хотя при этом понятно, что из-за структурных перекосов в экономике, Центральный Банк вместо того, чтобы снижать ключевую ставку и максимально стимулировать экономику, напротив продолжает ультра-жесткую денежно-кредитную политику.
В нынешних условиях регулятор должен пользоваться любой возможностью, чтобы смягчить политику, стимулируя инвестиционных и потребительский спрос в экономике. Поэтому решение Банка России на последнем заседании 18 марта сохранить ключевую ставку на прежнем уровне в 11% не сулит ничего хорошего. Из-за крайне дорогого кредита по-прежнему будет сокращаться сфера инвестиций, особенно в обрабатывающей промышленности. В строительном секторе со второго квартала будет наблюдаться спад не менее 5% (если правительство не решится на дополнительные меры стимулирования), авторынок сократится еще на 20–25% по итогам года, а реальные доходы населения упадут не менее чем на 6% в перво полугодии. При этом инфляцию это решение вряд ли сдержит, т. к. сейчас она снижается под влиянием высокой базы прошлого года, а потенциальные фактора ее роста не связаны с монетарной политикой.
В чем просчитался Банк России
В чем причины такой политики ЦБ в условиях спада экономики? Для сравнения — Центральные Банка в Канаде и Норвегии, напротив, смягчают политику и максимально снижают процентные ставки в экономике. В Канаде до 0,5%, в Норвегии — до 0,75%, хотя экономики обеих стран также сильно зависят от нефтегазового сектора, а основу их экспорта составляют нефть и нефтепродукты.
«Перед ЦБ РФ с приходом Э. С. Набиулиной, были поставлены задачи, наибольшим приоритетом в которых были: поддержка социальной сферы и удержание инфляции; борьба с выводом капитала из страны.
Стоит признать, что ЦБ успешно справился со второй задачей, очень жестко ограничивая теневую деятельность финансовой системы РФ, чем и объясняется большое количество отзывов лицензий коммерческих банков в последние два года.
Несколько напоминает донора, сдавшего половину своей крови и отправленного немедленно после этого бежать марафон. Урезав рублевую ликвидность, ЦБ РФ лишил экономику даже теоретической возможности развиваться. Еще год назад ЦБ комментировал такие обвинения в достойном бюрократии стиле — ЦБ не отвечает за развитие экономики, это вопрос к другим ведомствам, то сегодня о последствиях своих действий в таком ключе уже никто не говорит», — поясняет Андрей Бабенко.
Сейчас перед российской властью и в том числе перед ЦБ стоит самый серьезный экономический вызов со времен дефолта 1998 года. В условиях санкций и экстремально низких цен на нефть регулятору совместно с профильными министерствами и ведомствами в правительстве необходимо в кратчайшие сроки не только стабилизировать ситуацию в экономике, но и провести реформы для обеспечения среднесрочного стабильного роста. Суть этих реформ в том, чтобы если не ликвидировать, то максимально сгладить указанные выше структурные проблемы в экономике, улучшить инвестиционный и бизнес-климат, способствовать улучшению инфраструктурного уровня развития.
Удастся ли это сделать — вопрос открытый. Надежду внушает лишь то, что регулятор в последнее время стал понимать свою персональную ответственность в обеспечении экономического роста, а в правительстве наконец осознали, что снизить инфляцию можно, только создав сильную конкурентную среду на потребительских рынках.
Чтобы определиться с выбором онлайн-кассы, нужно понимать, какие виды представлены сегодня на рынке, и на какие важные параметры, учитывающие особенн...
Продюсер онлайн-курсов - относительная новая профессия, официально пока не признанная, но вызывающая интерес. В рекламе обучающих курсов нам обещают...
9 июля ЦБ РФ на встрече с профучастниками рынка обсуждал дальнейшее регулирование доступа на финансовые рынки для физлиц. Суть изменений, которые пре...
«Открой онлайн-школу за 2 недели!», «Как открыть онлайн-школу с нуля и за один день» — такие заявления мы все не раз встречали в рекламе. Стоить ли и...
Умная подписка
на новые материалы
Умная подписка
на новые материалы