Можно ли заработать на Греции?

5 июля в Греции состоялся референдум по вопросам государственного долга страны. Около 61% греков высказались против условий соглашения с кредиторами, которые предусматривали предоставление экстренного займа в обмен на сокращение социальных расходов и реформы. Что будет происходить на финансовых рынках после референдума, как это повлияет на Россию, и может ли на этих событиях заработать обычный инвестор?

Цена вопроса

Государственный долг Греции превышает 310 млрд евро, а учитывая обязательства греческих банков перед ЕЦБ, эта цифра составляет свыше 400 млрд. Еще в 2012 году еврогруппа договорилась о реструктуризации задолженности на 220 млрд евро, из которых 110 млрд было списано. Таким образом, общий ущерб европейской экономике в случае полномасштабного дефолта Греции за неполные 4 года может достичь 520 млрд евро, что составляет примерно 4% общего ВВП еврозоны.

Если ситуация будет развиваться по самому худшему сценарию, и страна в итоге выйдет из валютного союза (а, возможно, и из ЕС), убытки европейских стран в ближайшие 2 года могут превысить 0,6 трлн евро, а с учетом списанных ранее долгов – почти 750 млрд. Такой шоковый сценарий может привести к глубокому экономическому кризису не только всю еврозону, но, вполне вероятно, и мировую экономику в целом. Курс евро совершит резкое падение, на чем постараются заработать многие спекулянты и даже крупные финансовые корпорации, уже начавшие делать это. Такой шоковый сценарий приведет к очередному обвалу фондовых рынков по всему миру и падению цен на многие сырьевые товары (в первую очередь, нефть), из-за чего курсы сырьевых валют (в том числе и российского рубля) окажутся под крайне высоким давлением.

Последствия дефолта

Однако главная причина описанного выше исхода событий таится не в самой Греции, а в общей ситуации в европейской экономике. Почти все южные страны Европы на сегодняшний день переживают непростые времена. Даже Испания, которая казалось бы показывает быстрые темпы восстановления ВВП и деловой активности, страдает от непомерно высокой безработицы (более 24%, а среди молодежи – свыше 45%) и долговой нагрузки (свыше 80% от ВВП).

На рынках может начаться цепная реакция. За Грецией о несостоятельности может объявить Кипр, банковская система которого тесно интегрирована с греческой. Учитывая, что Кипр является по сути офшорной юрисдикцией, в которой хранят деньги крупные инвесторы и корпорации по всему миру, то прямое негативное влияние будет распространено также и на остальную мировую финансовую систему. Далее проблемы могут начаться у Португалии, которая имеет государственный долг почти 140% ВВП и безработицу — свыше 17%, Италии (также страдающей от крайне высокой долговой нагрузки и безработицы), Испании и даже Франции, банки которой выдали огромное количество займов перечисленным выше странам и их банковским секторам. В конечном итоге это приведет к резкому падению фондовых индексов (в особенности европейских и российских) и курса евро, на чем можно будет в будущем неплохо заработать биржевым спекулянтам и даже долгосрочным инвесторам.

Что ожидать от референдума

Референдум, уже прошедший в Греции, станет ключевым событием для всех мировых финансовых рынков на грядущую неделю. Ни какая-либо макростатистика в США и еврозоне, ни публикация итогового протокола заседания комитета по открытым рынкам ФРС по денежно-кредитной политике не будут также сильно влиять на рынки. Согласно опубликованным данным, население Греции высказалось против новых мер жесткой экономии, предложенных кредиторами для получения дополнительной финансовой помощи. Это означает, что сторонам придется продолжить переговоры, чтобы избежать полноценного дефолта страны и возможных рисков развала еврозоны. Реакция рынков на открытии торгов в понедельник будет довольно бурной, однако определенного тренда ожидать не приходится, так как инвесторы ожидают окончательной развязки всей этой истории.

Эксперты довольно категоричные в своем мнении. «Нет» на референдуме будет означать выход Греции из зоны евро и возврат к собственной национальной валюты – драхмы.

«Неясно, что произойдет после того, как результаты референдума будут объявлены. Результатом станет всего лишь «да» или «нет» в ответ на предложения кредиторов, но не однозначное «да, и остаться в еврозоне» или же «нет, и покинуть еврозону», поэтому кризис может затянуться на недели или месяцы. «Нет» на референдуме (отказ от предложений кредиторов) почти наверняка означает Grexit. Это повлечет введение новой драхмы, сохранение мер контроля за движением капитала (по крайней мере, в отношении свободно конвертируемых валют) и в течение определенного времени высокую инфляцию в результате девальвации», — прокомментировал ситуацию доктор Нил Блейк, директор отдела исследований рынков в регионе Европы, Африки и Ближнего Востоке CBRE.

Соглашается с этим Александра Таранникова, заместитель директора по корпоративным рейтингам RAEX (РА «Эксперт»): «Если граждане Греции проголосуют против условий кредиторов, то это может означать дефолт, так как у Греции нет других источников обслуживания долга, кроме внешних. Рост неопределённости вокруг разрешения переговоров с «тройкой» уже привел к невыполнению обязательств Грецией по выплате 1,5 млрд евро МВФ 30 июня. Ближайшая дата выплат перед частными кредиторами 10 июля. Невыполнение этих обязательств будет расценено инвесторами как полноценный дефолт. Несогласие с условиями кредиторов может означать старт процесса выхода Греции из еврозоны. Гипотетически отказ от евро вызовет девальвацию национальной греческой валюты, что, с одной стороны, повысит конкурентоспособность греческой экономики, а с другой, приведет к снижению уровня жизни греческого населения. Кроме того, выход из евро будет сопровождаться схлопыванием банковской системы. В последнее время ее жизнеспособность поддерживалась предоставлением ликвидности со стороны ЕЦБ».

И что дальше?

Возможны два варианта дальнейшего развития событий: либо достижение договоренностей о новых компромиссных условиях, либо провал переговоров и допущение полного суверенного дефолта. В первом варианте последствия технического дефолта Греции, допущенного 30 июня, удастся минимизировать, и это не окажет существенного воздействия на европейскую финансовую систему и экономическую конъюнктуру. В противном же случае уже в этом году можно ожидать снижения ВВП еврозоны на 1,5-2%, обвала фондовых рынков до минимумов 2009 года и девальвации евро к доллару как минимум на 20% — до уровня 0,9000. В свою очередь, это окажет давление на все мировые финансовые рынки. По мере выхода европейской экономики из кризисной ситуации возникнут весьма привлекательные условия для высокодоходных инвестиций, чем непременно воспользуются многие биржевые спекулянты и инвестиционные дома.

По мнению Нила Блейка, любой, даже самый негативный сценарий по Греции, не будет иметь распространения на всю европейскую экономику: «Таким образом, если первой жертвой станет сама греческая экономика, какова вероятность перерастания событий в кризис, подобный банкротству Lehman Brothers или даже Сараевскому кризису? Строго говоря, если кредитные рынки прекращают функционировать из–за того, что неизвестно, кто платежеспособен, а кто нет, о кризисе масштаба банкротства Lehman Brothers речи не идет. В отличие от 2011-2012 годов, когда такая угроза была реальной, в настоящее время большая часть греческого долга числится на балансе правительства или межправительственных организаций, а не на балансах частных банков. Это не означает, что, например, правительство Германии не заметит потерю 56 млрд евро, но у кредиторов никогда и не существовало шанса быстро вернуть свои деньги, каким бы ни было достигнутое соглашение».

Влияние на Россию издалека

Учитывая, что Евросоюз по-прежнему является крупнейшим торговым партнером России (до 45% российского экспорта приходится на европейские рынки), ситуация в Греции и в Европе в целом напрямую влияет на российские рынки и коммерческие предприятия. Пока греческий кризис не распространился на другие страны ЕС, в том числе и те, на которые приходится наибольшая доля российско-европейской торговли (Германия, Италия, Австрия, Нидерланды и др.).

Однако такая ситуация может измениться, если договоренности по урегулированию греческого долга не удастся достичь, и будет начата процедура их полного списания, что с большой долей вероятности повлечет за собой выход Греции из зоны евро. В этом случае экспорт России на европейские рынки может сократиться дополнительно на 10-15%, из-за чего прямые убытки составят свыше $20 млрд (почти 1,5% ВВП). В таком случае ключевые российские фондовые индексы (ММВФ и РТС), а также курс рубля, окажутся под крайне высоким давлением. Это привлечет на рынок спекулянтов, которые, очевидно, будут расшатывать индексы и рубль. В конечном итоге, российский рынок окажется еще более недооцененным, что создаст уникальные возможности для сверхдоходного инвестирования (как это было после дефолта 1998 года).

В отношении влияния сложившейся ситуации на Россию мнения экспертов разошлись. Эдуард Матвеев, генеральный директор управляющей компании «Кастом Кэпитал» считает, что развитие греческого кризиса окажет очень умеренное воздействие на российскую экономику: «Насколько сильное влияние это окажет на экономику России? Думается, что Россия всё больше начинает двигаться каким-то своим, малопредсказуемым, но довольно опасным путём, и греческий фактор в худшем его варианте сможет оказать лишь ограниченное влияние на финансовые рынки».

В то же время Александра Таранникова уверена, что ослабление Европы приведет к ослаблению евро и усилению доллара, а, соответственно, это будет давить на цены на нефть, что в итоге приведет и к давлению на курс рубля и российскую экономику: «Выход Греции из зоны евро создаст неприятный прецедент, который может быть растиражирован на другие «проблемные» страны еврозоны, и покажет неустойчивость европейского валютного союза. Хотя реальные риски такого сценария невелики, но настроения инвесторов явно будут против евро. Это, в свою очередь, приведет к усилению американской валюты. Дорогой доллар будет давить на цены на нефть, что может привести к снижению рубля».

В чем точно уверены эксперты – ничего сильно хорошего ни от первого, ни от второго варианта развития событий ожидать не приходится. Фактически ситуация может дальше развиваться либо по плохому, либо по очень плохому сценарию. А это создаст крайне высокую волатильность на финансовых рынках по всему миру.